钱程策略开源证券：给予陕西能源买入评级

钱程策略来源：大财配资网站：云燚网配资日期：2025-04-21 21:29:46 查看：92

　　开源证券股份有限公司张绪成近期对陕西能源（001286）进行研究并发布了研究报告《公司2024年报&2025一季报点评报告：煤电量增致业绩大涨，关注煤电成长及高分红》，给予陕西能源买入评级。

　　陕西能源

　　煤电量增致业绩大涨钱程策略，关注煤电成长及高分红，维持“买入”评级

　　公司发布2024年报及2025一季报，2024年实现营收231.6亿元，同比+19%，归母净利润30.1亿元，同比+17.7%，扣非归母净利润29.8亿元，同比+17.9%；其中2024Q4实现营收63.2亿元，环比+1%，归母净利润5.1亿元，环比-46.6%，扣非归母净利润5亿元，环比-45.8%。2025Q1实现营收52亿元，同比-7.8%，归母净利润7亿元，同比-28.8%，扣非归母净利润7亿元，同比-29.3%。煤价下滑有望利好电力成本端，但考虑到电价下滑，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润30.6/35.9/43.2亿元(2025-2026年前值为33.2/37.2亿元)，同比+1.7%/+17.4%/+20.2%；EPS为0.82/0.96/1.15元，对应当前股价PE为11.1/9.5/7.9倍。公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级。

　　上网电量提升增厚2024年业绩，外销煤价下滑致2024年单吨毛利下滑

　　(1)电力业务：电量方面，2024年发电量/上网电量530.4/496.4亿千瓦时，同比+19.7%/+19.8%，2024Q4发电量/上网电量135.6/127.3亿千瓦时，环比-11.8%/-11.8%，2025Q1发电量/上网电量121.9/114亿千瓦时，同比-8.2%/-8.5%；电价方面，2024年平均上网电价(含税)0.35元/度，环比持平；成本方面，2024年公司度电成本0.25元/度，同比+7.5%；盈利方面，2024年度电毛利0.106元/度钱程策略，同比-14.5%，毛利率为29.9%，同比-5pct。(2)煤炭业务：产销方面，2024年煤炭产量1860.9万吨，同比+5.1%，2025Q1公司煤炭产量485.7万吨，同比-10.5%，其中2024年公司自产煤外销量803.9万吨，同比+40%，2024Q4自产煤外销量237万吨，环比+27.3%，2025Q1自产煤外销量187.7万吨，同比+19.5%；价格方面，2024年公司外销煤炭单吨售价602.5元/吨，同比-15.3%；成本方面，2024年公司外销煤炭单吨成本246.7元/吨，同比-4.7%；盈利方面，2024年公司外销煤炭单吨毛利355.7元/吨，同比-21.4%，外销煤炭毛利率为59%，同比-4.6pct。

　　煤电业务兼备高成长，高分红&增加分红频次凸显投资价值

　　(1)煤电业务兼备高成长：电力方面，截至2024年12月末，公司在役装机1123万千瓦，同时拥有在建项目装机容量402万千瓦，包括陕投商洛电厂二期(2×660MW)项目、陕投延安热电二期(2×350MW)项目、信丰电厂二期(2×1000MW)项目，此外公司核准筹建陕投赵石畔电厂二期(2×1000MW)项目，全部项目建成后煤电装机总规模1725万千瓦；煤炭方面，公司已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年，此外公司持有丈八煤矿(400万吨/年)和钱阳山煤矿(600万吨/年)矿业权，正积极办理项目前期手续。(2)高分红&增加分红频次回报投资者：考虑到2024年中期利润分配及本次年度利润分配，2024年公司合计现金分红15.38亿元，分红比例为51%，按照2025年4月17日收盘价计算，当前公司股息率为4.5%；为更好地回报投资者，稳定投资者分红预期，公司提请股东大会授权董事会决定2025年中期分红方案，投资价值进一步凸显。

　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，项目建设不及预期。

　　最新盈利预测明细如下：